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2018-10-08 01:45

鲤城区京东白条套现:CEPA实施十五年拓宽香港发展空间

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  教育信息化是指在教育领域运用计算机多媒体和网络信息技术,促进教育的全面改革,使之适应信息化社会对教育发展的新要求。其中在线教育是教育信息化最重要的一个细分行业。近年来,整个在线教育行业的发展经过资本推动、模式创新、模式验证后,其行业的成熟度已经进入到高速发展的新阶段,资本开始回归理性。目前,尽管行业规模已达2000亿,但行业渗透率仍然较低。

  行业处于高速发展期,市场规模达2000亿

  我国在线教育行业总共经历了四个阶段。第一阶段是长达十年的行业徘徊期;第二阶段是2010-2014年,行业进入快速发展期,这一阶段,行业内的创业热潮如火如荼;第三阶段是2014-2017年,在线教育行业处于并购整合期。与之前的快速发展期不同,这一阶段的在线教育以企业并购整合为主要特点。目前,行业处于高速发展期,大量投融资将以行业巨头为主要目标,加码规模经济,并带动行业技术的快速革新。

  近几年,中国在线教育行业的市场规模稳步扩容。据前瞻产业研究院的《2019-2024年中国教育信息化产业发展前景预测与投资机会分析报告》相关数据研究可知,2014年中国在线教育行业市场规模仅998亿元,至2018年,市场规模增长至2046亿元,其年复合增长率达20%。由此可见,市场规模扩张速度惊人!

  资本市场回归理性,行业领跑者受追捧

  2018年市场总体表现为教育行业投资趋于理性,高额投资涌向较成熟标的,行业大趋势向好。据IT桔子统计,2010-2016年,行业投融资数量呈逐渐上升的趋势,至2016年,行业共计发生594起投融资事件,为近几年来最高水平。随后市场逐渐降温,教育投资市场趋于理性,2016-2018年,行业投融资事件有所回落,至2018年底,教育市场共计投资共计发生506起投融资事件,同比下降2.51%。可以看出市场对教育行业的投资已趋于理性。

  从行业融资额度来看,在线教育在经过最近几年商业模式试错和市场验证后,领跑企业迎来快速发展期,备受资本青睐,大额融资不断。2014年,中国在线教育行业的投融资额度在1千万以下的占比达53.57%;而至2018年行业融资额度在1千万以下的融资事件仅占13.8%,而1千万以上的大额融资事件数量则高达86.2%。

  在线教育渗透率低

  目前来看,中国在线教育的渗透率仍处于较低水平。横向对比,目前各个民生服务的网络渗透率均高于在线教育。其中,网络视频的渗透率最高,达72%;其次是电商和在线支付,其渗透率均为60%;而在线教育的渗透率最低,仅为10%。

  在线教育对于提升教育质量、优化教学资源有着举足轻重的作用,虽然目前仍处于消费普及阶段,但凭借用户对教育长期存在的消费需要以及互联网思维的深入普及,未来行业渗透率提升空间巨大。

  以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国教育信息化产业发展前景预测与投资机会分析报告》。

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  资本环境+产业监管影响下近几年传媒板块业绩/估值波动较大,看好供给侧持续出清下的投资机会。A股传媒指数经过3年调整已回到2013年中水平,过往产业是用户红利驱动,但资本及监管的变化放大了A股传媒业绩和估值波动。随着用户红利已近尾声,需求天花板未到但未来增长主要靠内容精品化拉动;投资机会主要来自供给端变化:传媒产业监管趋严,国务院鼓励文化企业融资并购但资本环境尚未反转,因此供给将进一步出清,龙头行业整合中受益。我们择股思路是:现金流好+政策风险小的细分赛道龙头。

  线上内容消费:增长驱动从流量转变为付费,游戏、视频、娱乐直播三大赛道付费天花板较高。流量红利已近尾声,行业增长依赖付费驱动。数字内容各赛道中,游戏、娱乐直播与视频付费天花板较高。1)游戏:版号发放已重启,后续政策上需关注版号发放节奏、总量调控影响以及税收优惠变化;游戏货币化潜力未完全释放,付费指标提升受益于游戏成瘾机制和付费模式创新;二梯队公司通过专注产品牵手腾讯渠道或自主发行抢夺中长尾市场突围;2)视频:网生内容监管加强,政策把控能力与题材创新能力是破局关键;3)其他:图片正版化红利仍在持续,视觉中国(000681)巩固大企业客户业务优势同时,以微利图片库拓展中小B端市场,通过流量巨头对接合作获取自媒体等长尾增量。

  线下内容消费:院线供给开始出清,行业整合已现曙光。影院需求/供给存在较大矛盾,但已出现改善信号。1)从需求端看,低线城市观影人次还有增长空间,但也进入内容驱动阶段;2)从供给端看,中长尾影院已有出清现象,地产系仍在积极进驻,集中度有望企稳回升。院线公司现金流较为充裕,当前龙头EV/EBITDA较低。

  广告:经济下行背景下大盘承压,但信息流广告与楼宇广告占比仍在提升。

  广告总量周期性明显,据CTR,18年下半年全媒体花费下滑明显,但媒体消费变迁下广告蛋糕重新切分。1)信息流广告:流量红利耗尽后,信息流广告收入主要由加载率驱动;但中长期加载率天花板受平台属性、算法支持程度影响。以朋友圈为例,广告加载条数增加短期带动社交广告收入高增长,但长期空间受社交平台加载率天花板影响;2)楼宇广告:电梯覆盖3亿中产通勤、生活场景,广告占比仍在提升,分众加速扩屏以巩固规模优势,毛利率短期承压,预计随着客户订单提升将有所改善。

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  风险提示:行业政策监管变化;产品表现不及预期;商誉减值风险。

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